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Les décideurs de la finance

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Thomas Blard

15-07-08

Acropole AM ou le temple des convertibles

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« Acropole ne fait que des vraies convertibles, qui ne sont si trop actions ni trop obligataires, car dans ces deux cas, on a soit beaucoup trop de risque, soit pas assez de potentiel : on ne s’intéresse qu’aux convertibles mixtes. »

« [Les convertibles] C’est la classe d’actifs qui est de loin la plus attrayante, en termes de rentabilité-risque. […] Quelle que soit la période, les convertibles ont un couple rentabilité-risque qui est beaucoup plus favorable que les actions ou les obligations »

« Quand les actions vont mal, on fait beaucoup mieux que les actions. […] Dans les longues périodes, donc en phase haussière de marché, on fait quasiment les actions, parfois même un peu mieux. »

« Le marché des convertibles se développe énormément, mais ça représente encore aujourd’hui 2 à 3% des fonds institutionnels sur l’actif global ».

« 700 millions d’actifs gérés en moins de 18 mois, c’est correct ».

« Acropole ne fait que des vraies convertibles, qui ne sont si trop actions ni trop obligataires, car dans ces deux cas, on a soit beaucoup trop de risque, soit pas assez de potentiel : on ne s’intéresse qu’aux convertibles mixtes. »

« Nous savons aussi construire une convertible. C’est-à-dire, on capte les 3 quarts de la hausse de l’action et seulement le quart de la baisse de l’action, c’est ce qui donne un produit convexe et donc, attrayant. »

« On ne convertit jamais »
« On n’a jamais eu de défauts ».

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15-07-08

Les secteurs en crise selon Gérard Moulin de Delubac

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« Dans cette compétition internationale qui ne pardonne rien, certains secteurs changent de statut."

« Dans cette compétition internationale qui ne pardonne rien, certains secteurs changent de statut. […] On voit des compressions des multiples, dans la pharmacie par exemple, sur 10 ans, des P.E moyens sont divisés par 2.

« En cette période, il ne faut plus aller vers un secteur simplement parce qu’historiquement il a été défensif. […] Il faut remplacer certains de ces secteurs par du cash ».

« Dans l’automobile, ce qui ressort aujourd’hui pour la plupart des grands groupes, c’est l’absence de vision des managers. »

« Les médias sont en train de vivre une mutation. Il y quelques secteurs protégés, en bourse, comme les télévisions payantes ou les études de marché : du B SKY B ou du Ipsos, et on voit qu’il y a du regroupement entre GFK et TNS…[...] Il y a beaucoup d’avenir pour ceux qui se lancent dans l’analyse sociologique. »

« Je pense que ces [grands] groupes seront encore là demain, mais seront-ils capables de faire croître leurs profits et leur retour sur les capitaux employés ? »

« Ce qu’on aime bien ici, ce sont des sociétés qui peuvent maîtriser leur avenir, être price-maker. […] Par exemple en Espagne, […] des groupes de utilities sont structurellement générateurs de cash-flow. […] C’est la maîtrise de ses prix, c’est le pricing power. Donc vous dégagez des Excess Cash Flow, vous pouvez en redistribuer aux actionnaires. […]
La marché va chercher ce genre de secteurs, qui ont un savoir-faire discriminant qui leur permet d’être en avance. »

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15-07-08

Gestion 21: Laurent Gauville, un spécialiste des foncières.

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« Nous sommes gérants autant qu’analystes. »

« C’est un fond immobilier principalement investi sur les centres commerciaux et sur les bureaux de la zone Euro. Notre processus de gestion repose sur une analyse des marchés immobiliers et sur un critère de valorisation qui est le multiple de cash-flow »

« Ce sont des investissements uniquement dans des sociétés cotées, foncières, qui ont pour objet social de détenir des actifs, de les louer et de les arbitrer. »

« Nous sommes gérants autant qu’analystes. »

« Dans le secteur immobilier, il y a une vraie valeur ajoutée par l’analyse comparative entre les dossiers et une réelle possibilité de faire de la gestion sectorielle. »

« Sur le marché de bureaux et de centres commerciaux, il y a une visibilité, […] qui n’est pas à l’année mais sur 4, 5 ans […] Par conséquent, il est facile d’identifier le niveau des cash-flows futurs et de constituer un portefeuille sur ces critères-là. »

« La France est statistiquement un des meilleurs marchés au niveau bureaux de la zone €. Le taux de vacance est de 5% et l’on n’anticipe pas de dégradation de ce taux. »

« On va avoir, c’est indéniable, un ralentissement de la croissance des loyers mais le niveau des loyers ne sera pas remis en cause. »

« Les petites capitalisations ont été délaissées par le marché et elles sont une vraie opportunité aujourd’hui, en terme de valorisation, et donc par rapport à la concurrence. »

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15-07-08

Gestion 21: Daniel Tondu présente sa société de gestion

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"Une société de gestion est une agrégation de compétences, beaucoup plus qu’une organisation centralisée et cloisonnée".

"Le marché est demandeur, les investisseurs recherchent une offre de gestion différente. Aujourd’hui, elle est possible pour les petites sociétés de gestion".

"L’informatique, l’administration, la comptabilité ainsi que le contrôle interne peuvent être sous-traités, mais la gestion et la relation-investisseurs doivent être conservées, elles sont le core business".

"Une société de gestion est une agrégation de compétences, beaucoup plus qu’une organisation centralisée et cloisonnée. Il faut d’abord faire confiance aux personnes qui constituent l’équipe".

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02-07-08

PICTET – Lancement d’un nouveau fonds spécialisé dans la communication digitale

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Bruno Lippens, co-gérant de ce fonds détaille avec nous sa stratégie.

« Digital Communication, ce sont des services de communication interactive. Ça englobe en partie les TNT, mais on est resté restrictif, on s’est vraiment focalisé sur les sociétés qui ont les bons business model et les bons avantages compétitifs. »

« Il faut que 3 critères soient respectés pour assurer le succès d’un service interactif : la mise en place d’infrastructures, la technologie et des services abordables. […] C’est vraiment une approche service-utilisateurs. »

« 3 phases sont nécessaires pour investir : juger si la société est active dans le monde des services interactifs, à hauteur de 50% de son activité ; observer le business model, les marges, le potentiel ; regarder les valorisations pour les actions et juger si c’est intéressant d’acheter. »

« Nous voyons un potentiel énorme de croissance pour tout ce qui est publicité online, qui représente en moyenne 7% du budget total de la publicité. Cette moyenne, qui a déjà doublé depuis 2002, est beaucoup trop basse. »

« On s’attend à une croissance d’environ 20% des earnings pour notre univers et nous jugeons que le multiple actuel payé pour cette croissance est trop bas. »

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